博牛配资浙商证券王大霁：躁动之后，市场走向何方？

　　2026年开年A股放量上行，2月进入震荡分化阶段，3月则在地缘冲突背景下震荡加剧。浙商证券（601878）策略联席首席分析师王大霁近日接受上海证券报专访时表示，2026年A股行情由分母端流动性与分子端盈利改善双轮驱动，春季躁动呈现的提前、均衡、快轮动特征预示全年市场主线多元，操作难度提升，而传统行业重资产价值重估与科技板块新逻辑挖掘将成为核心主线。操作层面，王大霁给出了适用于普通投资者的攻守兼备配置思路。

　　春季躁动前瞻全年

　　“春季躁动是全年走势的前瞻。”王大霁表示，今年春季躁动呈现提前启动和高度均衡两大特点。

　　作为全年行情的前瞻，2026年春季躁动呈现出与往年截然不同的特征，也为全年走势定下基调。王大霁介绍，历史上春季躁动平均持续70天、宽基平均涨幅约20个点，而本次春季躁动从2025年12月下旬便已启动，截至3月已步入后半场，市场波动率放大，呈现偏强震荡格局。

　　更核心的特征在于均衡性，往年春季躁动聚焦少数主线，而2026年化工、有色、建材等板块轮动加快，主线多元成为常态。“这一特征正是2026年市场环境的直接体现。”王大霁说。

　　相较于2025年以分母端为主的驱动逻辑，当前市场驱动力呈现双轮驱动格局。王大霁表示，2026年行情一半由风险偏好、无风险利率等分母端因素驱动，流动性充裕、存款搬家的趋势仍在延续；另一半则由分子端微观景气改善支撑，盈利改善行业持续涌现，以涨价链为代表的重资产价值重估成为核心逻辑。2025年分子端仅聚焦海外算力、有色两大方向，而2026年分子端逻辑显著扩容，也让市场整体的景气度覆盖范围更广。

　　从“老科技”到“新逻辑”

　　在AI浪潮下走强三年的科技板块，已积累较大涨幅和集中筹码，王大霁判断，板块并未结束行情，而是进入验证分化、寻找新逻辑的成熟期，算力、通信等细分领域出现明显分化，老标的横盘震荡，新技术相关标的持续走高。

　　他进一步阐释，当前市场在科技板块的投资方向上已形成两条清晰主线：

　　其一，围绕新主题寻找增量机会。今年的市场上，商业航天、钙钛矿、太空光伏等新兴方向成为资金追逐的焦点。

　　其二，在传统行业中挖掘与科技逻辑相通的领域。当科技行情演绎三年后，均值回归的力量开始显现，市场逐步关注那些重资产、不易被科技替代、反而为科技发展所必需的产能。王大霁表示，最典型的案例就是电力设备、电网设备这类科技上游板块，其ETF走势丝毫不弱于科技股本身。

　　涨价链的表象之下

　　在王大霁看来，近期市场热议的涨价逻辑本质上只是表象，其背后蕴含着两条深层驱动主线：一是地缘政治因素，二是重资产稀缺性带来的价值重估，即HALO。

　　他进一步分析称，地缘政治的影响体现在两个维度：短期看，中东等地缘突发事件会直接刺激相关资源品价格上行；中长期则可能触发资源民族主义浪潮，对资源品价格形成持续性支撑。与此同时，HALO逻辑，即AI等技术难以替代的实物资产正迎来价值重估，同样构成重要驱动力。

　　“这两条主线目前各占一半权重，且均未出现根本性逆转。”王大霁表示，“涨价链行情仍将持续演绎，顺序上从有色到化工再到石油，后续是否会延伸至农业领域，我们保持开放态度。”

　　从历史经验看，涨价题材往往经历“预期推动—业绩兑现—股价分化”的三段式演进。谈及即将到来的年报季，王大霁预判，业绩超预期概率较高的领域将集中在两大方向：一是海外算力及国产算力产业链，二是有色、化工等资源板块。“基金重仓的方向往往与景气方向高度相关，而截至上个季度，公募基金在算力和资源两大板块的配置较为集中。”王大霁说。

　　这一业绩分布将如何影响市场风格？王大霁从日历效应分析，每年4月是市场从题材炒作回归业绩基本面的关键窗口。他进一步表示，“此前可能以小盘股、量化交易和游资主导的题材炒作为主，但进入年报季，市场将重新审视上市公司的盈利成色。此时风格通常会向中大市值、基金重仓的景气板块切换，这也是投资者需要关注的结构性变化。”

　　如何在震荡市中布局

　　面对3月及后续的偏强震荡格局，王大霁给出了清晰的配置思路——以“大盘价值+顺周期”构建攻守兼备的组合。

　　“我们的核心判断是，新动能正在带动传统价值股重估。”他表示，在当前市场环境下，单纯进攻或单纯防守都非上策，需要在控制风险的同时把握结构性机会。具体到行业选择，他重点推荐石油、煤炭、化工、交运、通信五大行业，辅以有色、建材作为补充。

　　“这些方向既有业绩支撑，又契合传统行业价值重估的主线，且进入4月年报季，其盈利表现值得期待。”王大霁说。

　　针对普通投资者的操作难度，王大霁进一步提出了攻守兼备的底仓策略。具体而言，投资者可将红利、黄金等资产作为基础配置，承担“稳定器”功能，力求在不同市场环境下实现稳健收益；剩余仓位则可作为“子弹型”仓位，灵活配置石油石化、煤炭等高景气行业。

　　“底仓比例并非一成不变，而应根据交易能力及整体环境进行动态调整。”王大霁提醒投资者，攻守兼备的核心不在于机械地分配比例，而在于根据自身能力和市场环境做出适配调整。

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